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  • 业绩遇冷、股价低迷,券商“团宠”中望软件冰火两重天

    发布日期:2023-10-16 13:13    点击次数:85

    继收购北京博超后,中望软件近日再次宣布收购英国老牌商业流体仿真软件开发商CHAM公司。

    对此,近两月有16家机构给予“买入”评级。国金证券认为,这将为中望CAE补足CFD领域拼图,有利于AII-in-one CAx战略纵深推进。

    但与此相悖的是,半年报发布以来,中望软件的股价一路震荡下行,至今依然徘徊在低位。

    中望软件缘何在市场上遭遇“冰火两重天”。

    “最后一块拼图”

    今年以来,中望软件频繁通过收并购整合垂直领域资源,对外拓展动作不断。

    4月,中望软件作价1.65亿元收购北京博超64.66%股权,以拓展电力垂直领域CAD版图。根据公司的说法,北京博超在工程建造领域具备丰富的行业经验及技术储备,收购的主要目的在于为悟空平台及未来的3D Innovation平台提供电气电力行业的应用场景,并在2D CAD平台电力行业解决方案领域为公司带来一定规模的业务增量。

    10月8日,中望软件再次宣布拟以4852.28万元收购英国CHAM公司100%股权,后者拥有世界上第一款商业流体仿真软件“PHOENICS”,专注于CFD软件开发和应用已经49年。流体仿真是仿真CAE的关键学科之一,在各个工业领域均有广泛应用,核心技术突破难度非常高,这让收购CHAM的意义更显重大。中望软件常务副总经理刘玉峰表示,收购英国CHAM公司,补齐了中望多物理场仿真三大学科的最后一块拼图。

    此外,CHAM在CAE领域技术积累深厚,创始人更是计算流体力学领域最具影响力的人之一,这恰好补上了中望在CAE产品上的弱势。半年报显示,期内公司的CAE产品仅带来收入256.04万元,远比不上二维/三维CAD产品。民生证券在点评该事件时表示,并购有望加强中望在CAE领域的技术储备,完善All-in-OneCAx一体化方案技术拼图。公司将拥有PHOENICS的全部源代码及相关核心技术,正式进入流体仿真领域,加速打造涵盖结构、电磁、流体在内的多学科多物理场仿真解决方案。

    作为国产工业软件龙头企业,中望软件的传统优势体现在2D CAD领域,今年连续收购的信号下,大有发力3D CAD及CAE领域,树立核心技术壁垒之势。这让券商对中望软件普遍持看好态度。收购消息发布后,国金证券、民生证券都给予了公司乐观的评级。8月半年报发布后,有14家券商机构对中望软件维持了“买入”或“推荐”评级。

    然而,券商眼中的“香饽饽”,却并未受到二级市场投资者的青睐。今年4月以来,中望软件的股价整体震荡下行,至今仍徘徊在低位。截至2023年10月12日,中望软件报收120.69元/股,和最高点337.65元相比已经跌去64%。

    细究中望软件在市场上遇“冰火两重天”的原因,其业绩遇冷似乎难逃干系。

    连续亏损

    最新发布的半年报显示,中望软件的业绩阵痛期仍在继续。

    2023年上半年,公司实现营收2.76亿元,同比增长41.97%。具体来看,2D CAD产品依然是公司的营收主力,期内收入同比增长35.21%至1.77亿元。3D CAD产品虽然同比略有增长,但6841万元的收入尚不足2D CAD的零头。工业软件市场上,3D CAD历来是“兵家必争之地”,中望显然还未能攻破关键领域的“卡脖子”难题。

    尽管期内营收同比大幅增加,但中望未能成功扭亏为盈。上半年中望软件录得归母扣非净亏损5716万元,上年同期扣非净亏损为6945万元。2022年年报显示,中望软件全年的归母扣非净亏损为6741万元,同比由盈转亏。截至目前,公司已深陷亏损泥潭一年半有余。

    费用开支控制不力,或许是造成亏损的重要因素之一。上半年,中望的营业成本同比大增100.77%至696.5万元,销售费用、管理费用、研发费用分别为1.66亿元、3588.3万元、1.61亿元,同比分别增长24.34%、26.62%、38.58%。其中,研发费用和销售费用居高不下尤为明显。作为一家工业软件开发商,高研发费用符合企业的长期发展战略,也是券商给予积极评级的重要原因。但销售投入超过研发费用却并非良性表现。而且,报告期内,公司仍在加大对中小企业客户的覆盖及销售区域下沉的力度,似乎未有控制销售费用的打算。由此可见,中望的费用支出仍属刚性,短期内大概率难以收缩。

    事实上,盈利素来是公司的“老大难”问题。2017年-2021年,中望的营收始终保持在同比30%左右的增速。但同一时期,公司的扣非净利润却始终未能过亿。2022年,中望不仅没能保持营收增长,还出现亏损,且至今未能改善利润状况,更释放出不乐观的信号。

    在盈利压力尚存的情况下,9月末中望却发布了《2023年限制性股票激励计划(草案)》,拟向192名核心技术人员和骨干员工授予45.32万股限制性股票。该计划中,公司仅设置营业收入为业绩考核的唯一指标。

    看起来,关于盈利,中望软件自己似乎也“底气不足”。

    收购即“解药”?

    通过收购两家公司,中望软件向市场讲出了一个不错的故事。

    半年报业绩沟通会上,中望软件董事、副总经理林庆忠表示,下半年将在工程建设、电力、机械、家电等领域继续拓展,并透露将落实欧洲总部计划,加强日本本土经营,下半年海外员工占比预计超过60%。无论是树立技术壁垒,还是拓展全球市场,中望软件正在“高歌猛进”。然而,收购真的能为中望带来业绩“解药”吗?

    根据中望披露的公告,目前,北京博超和CHAM均处于亏损状态。2021年—2022年,北京博超的营收分别为1.37亿元、1.01亿元,净亏损分别为962.1万元、2784.4万元。截至2022年12月31日,公司的总资产为1.5亿元,和上年年末相比减少7%。

    CHAM的状况也并不乐观,在截至2023年4月30日的2023财年,公司实现营收170.2万英镑,折合成人民币约1531.8万元,同比减少23%,期内录得净亏损24.1万英镑,折合成人民币约216.9万元,同比亏损略有扩大。截至2023年4月30日,CHAM的资产负债率为19.6%,和2022财年年末的14%相比有所上升。

    这意味着,中望斥资2.41亿元收购了两家连续亏损公司的控股权。在中望本身就处于业绩阵痛期的情况下,并购可能会继续增加亏损压力。虽然北京博超和CHAM都有各自的技术优势,但仍需要探索与中望的核心技术相结合的方式,公司面临的大考才刚刚开始。

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